O primeiro semestre de 2025 viu os mercados enfrentarem um aumento maciço das tarifas alfandegárias americanas, um programa de desregulamentação sem precedentes e planos de estímulo na Europa e nos Estados Unidos. Os índices de ações globais, no entanto, se recuperaram após suas mínimas de abril, voltando a se aproximar de seus máximos históricos. Essa discrepância entre o ruído político e a trajetória dos ativos financeiros merece ser decomposta por classe de ativos, pois nem todas reagiram da mesma maneira.
Obrigações, ações, imóveis: trajetórias que divergem em 2025
Os mercados não formam um bloco homogêneo. A tabela abaixo sintetiza a dinâmica observada em três grandes classes de ativos nos últimos trimestres, de acordo com os dados disponíveis nas análises da Columbia Threadneedle, JLL e Russell Investments.
| Classe de ativos | Tendência recente | Sinal a ser monitorado |
|---|---|---|
| Ações globais | Recuperação acentuada desde as mínimas de abril, níveis próximos aos máximos históricos | Ampliação do pelotão de líderes além das mega-capitalizações tecnológicas |
| Obrigações (taxas) | Ciclo de queda das taxas de juros iniciado, mas ritmo incerto | Novo regime de obrigações de médio prazo, rendimentos ainda atraentes em algumas maturidades |
| Imóveis comerciais | Recuperação seletiva em ativos prime (logística, data centers), volumes em alta de cerca de 18 % em um ano em alguns mercados globais | Liquidez transacional aumentou, mas ainda abaixo dos ritmos anteriores à crise |
O que se destaca é que a recuperação não é uniforme. As ações rapidamente recuperaram seus níveis anteriores. As obrigações oferecem um contexto diferente do dos últimos dez anos. O setor imobiliário comercial está se reerguendo, mas apenas em segmentos muito específicos.
Para acompanhar essas evoluções ao longo das semanas, as notícias no Full Invest detalham os movimentos por classe de ativos e os possíveis arbitrários.
Novo regime de obrigações: o que muda com o ciclo de queda das taxas
Os sites de notícias financeiras continuam muito focados no CAC 40 e nos índices americanos. O mercado de obrigações, por sua vez, está passando por uma recomposição de médio prazo que poucos fluxos de informação pública detalham.
A Columbia Threadneedle fala de um novo regime de obrigações caracterizado por rendimentos estruturalmente mais altos do que durante a década de 2010-2020, combinado com um ciclo de queda das taxas de juros que se inicia. Esse regime não é um simples retorno à situação anterior.
O que isso implica para um portfólio diversificado
Um investidor que havia abandonado as obrigações em favor das ações durante o período de taxas zero se vê diante de um novo arbitrário. As obrigações voltam a ser uma fonte de rendimento real, não apenas uma ferramenta de cobertura.
Por outro lado, o ritmo da queda das taxas permanece incerto. Os bancos centrais devem lidar com pressões inflacionárias residuais e políticas orçamentárias expansionistas de ambos os lados do Atlântico. A ideia de um retorno rápido às taxas próximas de zero parece descartada pela maioria das análises disponíveis.
Imóveis comerciais: a recuperação não abrange todos os segmentos
Os dados da JLL mostram um aumento nos volumes de investimento direto em alguns mercados globais, mas essa recuperação é muito seletiva. Três tipos de ativos concentram a maior parte da demanda:
- Os escritórios de alta qualidade no centro da cidade, chamados de “prime”, cuja vacância permanece baixa em comparação com os imóveis secundários
- A logística de alto padrão, impulsionada pelas necessidades do comércio online e pelas exigências de proximidade dos últimos quilômetros
- Os data centers, cuja demanda explode com a implementação das infraestruturas relacionadas à inteligência artificial
Os ativos secundários ou mal posicionados continuam enfrentando dificuldades. A distinção entre imóveis “core” e o restante do mercado nunca foi tão acentuada.
Liquidez transacional: um indicador a não ser negligenciado
A velocidade de execução das transações imobiliárias permanece inferior aos ritmos observados antes da crise sanitária.
Para um investidor em SCPI ou em imóveis não cotados, esse dado é importante. Um mercado onde as transações levam mais tempo para serem concluídas significa prazos de saída mais longos e um prêmio de liquidez a ser integrado no cálculo de rendimento.
Ampliação do mercado de ações além dos gigantes tecnológicos
A Russell Investments destaca um fenômeno que começou a se materializar: o pelotão de líderes dos mercados de ações está se ampliando. A concentração extrema de desempenho em um punhado de mega-capitalizações tecnológicas americanas, característica de 2023-2024, parece estar diminuindo.
Os fundamentos recuperaram quase totalmente as perdas relacionadas ao episódio tarifário de abril. As estimativas de crescimento dos lucros voltaram a níveis próximos aos de antes do “Dia da Libertação”.
Por outro lado, essa ampliação não significa que todas as ações se beneficiem da alta. Os mercados emergentes expostos às tarifas alfandegárias americanas continuam sob pressão, e a seletividade setorial permanece um fator de diferenciação importante entre os portfólios.
Gestão ativa e fluxos de capitais
Em um mercado menos concentrado, a gestão ativa encontra um terreno de jogo mais favorável. Quando cinco ações sustentam todo o desempenho de um índice, a gestão passiva domina mecanicamente. Quando o desempenho se difunde, a seleção de ações volta a ser uma alavanca de superação mensurável.
Os fluxos de capitais refletem essa evolução. O interesse por estratégias diversificadas, incluindo obrigações e ativos reais, aumentou em relação à concentração exclusiva em índices tecnológicos.
O mercado de investimentos em meados de 2025 se lê através de três movimentos simultâneos: um regime de obrigações que novamente oferece rendimento real, um setor imobiliário comercial em recuperação parcial apenas em ativos de qualidade, e mercados de ações que começam a recompensar a diversificação.
A informação a ser retida permanece a da liquidez imobiliária, ainda longe de sua normalização completa, que lembra que a recuperação em curso não apaga todas as restrições herdadas dos anos recentes.