El primer semestre de 2025 ha visto a los mercados enfrentar un aumento masivo de los aranceles estadounidenses, un programa de desregulación sin precedentes y planes de estímulo en Europa y Estados Unidos. Sin embargo, los índices de acciones globales han repuntado después de sus mínimos de abril, acercándose a sus máximos históricos. Esta discrepancia entre el ruido político y la trayectoria de los activos financieros merece ser desglosada por clase de activos, ya que no todas han reaccionado de la misma manera.
Bonos, acciones, inmobiliario: trayectorias que divergen en 2025
Los mercados no forman un bloque homogéneo. La tabla a continuación sintetiza la dinámica observada en tres grandes clases de activos durante los últimos trimestres, según los datos disponibles en los análisis de Columbia Threadneedle, JLL y Russell Investments.
| Clase de activos | Tendencia reciente | Señal a vigilar |
|---|---|---|
| Acciones globales | Rebote marcado desde los mínimos de abril, niveles cercanos a los máximos históricos | Ampliación del grupo de cabeza más allá de las mega capitalizaciones tecnológicas |
| Bonos (tipos) | Ciclo de disminución de las tasas de interés iniciado, pero ritmo incierto | Nuevo régimen de bonos a medio plazo, rendimientos aún atractivos en ciertos vencimientos |
| Inmobiliario comercial | Recuperación selectiva en activos prime (logística, centros de datos), volúmenes en aumento de aproximadamente 18 % en un año en ciertos mercados globales | Liquidez transaccional recuperada pero aún por debajo de los ritmos anteriores a la crisis |
Lo que se destaca es que la recuperación no es uniforme. Las acciones han recuperado rápidamente sus niveles anteriores. Los bonos ofrecen un contexto diferente al de los últimos diez años. El inmobiliario comercial se reinicia, pero únicamente en segmentos muy específicos.
Para seguir estas evoluciones a lo largo de las semanas, las noticias en Full Invest detallan los movimientos por clase de activos y los arbitrajes posibles.
Nuevo régimen de bonos: lo que cambia el ciclo de disminución de tasas
Los sitios de noticias bursátiles siguen muy enfocados en el CAC 40 y los índices estadounidenses. El mercado de bonos, por su parte, atraviesa una recomposición a medio plazo que pocos flujos de información pública detallan.
Columbia Threadneedle habla de un nuevo régimen de bonos caracterizado por rendimientos estructuralmente más altos que durante la década 2010-2020, combinado con un ciclo de disminución de las tasas de interés que se inicia. Este régimen no es un simple regreso a la situación anterior.
Lo que implica para un portafolio diversificado
Un inversor que había desertado de los bonos en favor de las acciones durante el período de tasas cero se encuentra ante un nuevo arbitraje. Los bonos vuelven a ser una fuente de rendimiento real, no solo una herramienta de cobertura.
Sin embargo, el ritmo de la disminución de las tasas sigue siendo incierto. Los bancos centrales deben lidiar con presiones inflacionarias residuales y políticas fiscales expansivas a ambos lados del Atlántico. La idea de un regreso rápido a tasas cercanas a cero parece descartada por la mayoría de los análisis disponibles.
Inmobiliario comercial: la recuperación no afecta a todos los segmentos
Los datos de JLL muestran un aumento en los volúmenes de inversión directa en ciertos mercados globales, pero esta recuperación es muy selectiva. Tres tipos de activos concentran la mayor parte de la demanda:
- Las oficinas de muy buena calidad en el centro de la ciudad, llamadas “prime”, cuya vacante sigue siendo baja en comparación con los edificios secundarios
- La logística de alta gama, impulsada por las necesidades del comercio en línea y los requisitos de proximidad de los últimos kilómetros
- Los centros de datos, cuya demanda explota con el despliegue de infraestructuras relacionadas con la inteligencia artificial
Los activos secundarios o mal posicionados siguen en dificultades. La distinción entre inmobiliario “core” y el resto del mercado nunca ha sido tan marcada.
Liquidez transaccional: un indicador a no descuidar
La velocidad de ejecución de las transacciones inmobiliarias sigue siendo inferior a los ritmos observados antes de la crisis sanitaria.
Para un inversor en SCPI o en inmobiliario no cotizado, este dato cuenta. Un mercado donde las transacciones tardan más en concluir significa plazos de salida más largos y una prima de liquidez a integrar en el cálculo de rendimiento.
Ampliación del mercado de acciones más allá de los gigantes tecnológicos
Russell Investments destaca un fenómeno que ha comenzado a materializarse: el grupo de cabeza de los mercados de acciones se está ampliando. La concentración extrema del rendimiento en un puñado de mega capitalizaciones tecnológicas estadounidenses, característica de 2023-2024, parece estar disminuyendo.
Los fundamentales han recuperado casi por completo las pérdidas relacionadas con el episodio arancelario de abril. Las estimaciones de crecimiento de beneficios han vuelto a niveles cercanos a los de antes del “Día de la liberación”.
Por el contrario, esta ampliación no significa que todas las acciones se beneficien del aumento. Los mercados emergentes expuestos a los aranceles estadounidenses siguen bajo presión, y la selectividad sectorial sigue siendo un factor de diferenciación importante entre los portafolios.
Gestión activa y flujos de capital
En un mercado menos concentrado, la gestión activa encuentra un terreno de juego más favorable. Cuando cinco acciones sostienen toda la performance de un índice, la gestión pasiva domina mecánicamente. Cuando el rendimiento se difunde, la selección de títulos vuelve a ser un palanca de sobre rendimiento medible.
Los flujos de capital reflejan esta evolución. El interés por estrategias diversificadas, que incluyen bonos y activos reales, se ha fortalecido en comparación con la concentración exclusiva en índices tecnológicos.
El mercado de inversiones a mediados de 2025 se lee a través de tres movimientos simultáneos: un régimen de bonos que nuevamente ofrece rendimiento real, un inmobiliario comercial en recuperación parcial solo en activos de calidad, y mercados de acciones que comienzan a recompensar la diversificación.
El dato a retener sigue siendo el de la liquidez inmobiliaria, aún lejos de su normalización completa, que recuerda que la recuperación en curso no borra todas las restricciones heredadas de los años recientes.