Het eerste semester van 2025 heeft gezien dat de markten een enorme stijging van de Amerikaanse douanerechten, een ongekend dereguleringprogramma en stimuleringsplannen in Europa en de Verenigde Staten hebben ondergaan. De wereldwijde aandelenindices zijn echter hersteld na hun dieptepunten in april en zijn weer dicht bij hun historische toppen. Dit verschil tussen het politieke rumoer en de koers van financiële activa verdient het om per activaklasse te worden ontleed, omdat niet alle op dezelfde manier hebben gereageerd.
Obligaties, aandelen, vastgoed: divergentie in 2025
De markten vormen geen homogeen blok. De onderstaande tabel vat de dynamiek samen die is waargenomen in drie grote activaklassen in de afgelopen kwartalen, op basis van de beschikbare gegevens in de analyses van Columbia Threadneedle, JLL en Russell Investments.
| Activaklasse | Recente trend | Signaal om in de gaten te houden |
|---|---|---|
| Wereldwijde aandelen | Sterk herstel sinds de dieptepunten in april, niveaus dicht bij historische toppen | Uitbreiding van de kopgroep buiten de mega-technologische bedrijven |
| Obligaties (rente) | Cyclus van daling van de rentevoeten begonnen, maar tempo onzeker | Nieuw obligatieregime op middellange termijn, rendementen nog steeds aantrekkelijk op bepaalde looptijden |
| Commercieel vastgoed | Selectief herstel op prime activa (logistiek, datacenters), volumes gestegen met ongeveer 18 % op jaarbasis in bepaalde wereldmarkten | Transactieliquiditeit hersteld maar nog steeds lager dan de tempo’s van vóór de crisis |
Wat opvalt, is dat het herstel niet uniform is. Aandelen hebben snel hun eerdere niveaus hersteld. Obligaties bieden een andere context dan in de afgelopen tien jaar. Commercieel vastgoed begint weer, maar alleen op zeer gerichte segmenten.
Om deze ontwikkelingen in de loop van de weken te volgen, de actualiteit op Full Invest geeft gedetailleerde informatie over de bewegingen per activaklasse en mogelijke arbitrages.
Nieuw obligatieregime: wat de cyclus van daling van de rente verandert
De financiële nieuwswebsites blijven sterk gefocust op de CAC 40 en de Amerikaanse indices. De obligatiemarkt daarentegen ondergaat een herstructurering op middellange termijn die door weinig publieke informatie gedetailleerd wordt.
Columbia Threadneedle spreekt van een nieuw obligatieregime gekenmerkt door structureel hogere rendementen dan in het decennium 2010-2020, gecombineerd met een cyclus van daling van de rentevoeten die op gang komt. Dit regime is geen eenvoudige terugkeer naar de vorige situatie.
Wat dit betekent voor een gediversifieerde portefeuille
Een belegger die obligaties had verlaten ten gunste van aandelen tijdens de periode van nul rente, staat voor een nieuwe arbitrage. Obligaties worden weer een bron van reëel rendement, niet alleen een hedgingtool.
Daarentegen blijft het tempo van de renteverlaging onzeker. Centrale banken moeten omgaan met aanhoudende inflatiedruk en expansieve begrotingsbeleid aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. Het idee van een snelle terugkeer naar rentevoeten dicht bij nul lijkt door de meeste beschikbare analyses te worden afgewezen.
Commercieel vastgoed: het herstel betreft niet alle segmenten
De gegevens van JLL tonen een stijging van de directe investeringsvolumes op bepaalde wereldmarkten, maar dit herstel is zeer selectief. Drie soorten activa concentreren het grootste deel van de vraag:
- Hoogwaardige kantoren in het stadscentrum, zogenaamde “prime”, waarvan de leegstand laag blijft in vergelijking met secundaire gebouwen
- High-end logistiek, aangedreven door de behoeften van de online handel en de nabijheidseisen van de laatste kilometers
- Datacenters, waarvan de vraag explodeert met de uitrol van infrastructuren gerelateerd aan kunstmatige intelligentie
Secundaire of slecht gepositioneerde activa blijven in de problemen. Het onderscheid tussen “core” vastgoed en de rest van de markt is nooit zo uitgesproken geweest.
Transactieliquiditeit: een indicator die niet over het hoofd mag worden gezien
De snelheid van uitvoering van vastgoedtransacties blijft lager dan de tempo’s die vóór de gezondheidscrisis werden waargenomen.
Voor een belegger in SCPI of niet-genoteerd vastgoed is deze gegevens belangrijk. Een markt waar transacties meer tijd nodig hebben om te worden afgerond, betekent langere uitstaptijden en een liquiditeitspremie die in de rendementscalculatie moet worden opgenomen.
Uitbreiding van de aandelenmarkt buiten de technologische giganten
Russell Investments benadrukt een fenomeen dat begint te materialiseren: de kopgroep van de aandelenmarkten breidt zich uit. De extreme concentratie van de prestaties op een handvol Amerikaanse mega-capitalisaties, kenmerkend voor 2023-2024, lijkt af te nemen.
De fundamenten hebben bijna volledig de verliezen van de tariefepisode in april hersteld. De winstgroei schattingen zijn teruggekeerd naar niveaus dicht bij die van vóór de “Dag van de bevrijding”.
Omgekeerd betekent deze uitbreiding niet dat alle waarden profiteren van de stijging. De opkomende markten die blootgesteld zijn aan Amerikaanse douanerechten blijven onder druk staan, en de sectorselectiviteit blijft een belangrijk differentiërend factor tussen portefeuilles.
Actief beheer en kapitaalstromen
In een minder geconcentreerde markt vindt actief beheer een gunstiger speelveld. Wanneer vijf waarden de totale prestatie van een index dragen, domineert passief beheer mechanisch. Wanneer de prestaties zich verspreiden, wordt de selectie van aandelen weer een meetbare hefboom voor outperformance.
De kapitaalstromen weerspiegelen deze evolutie. De interesse in gediversifieerde strategieën, inclusief obligaties en reële activa, is toegenomen ten opzichte van de exclusieve focus op technologische indices.
De investeringsmarkt medio 2025 kan worden gelezen door drie gelijktijdige bewegingen: een obligatieregime dat weer reëel rendement biedt, commercieel vastgoed dat gedeeltelijk herstelt op alleen kwaliteitsactiva, en aandelenmarkten die beginnen te belonen voor diversificatie.
De belangrijkste gegevens blijven die van de vastgoedliquiditeit, die nog ver van volledige normalisatie is, en die herinnert aan het feit dat het huidige herstel niet alle beperkingen van de recente jaren wegneemt.