Das erste Halbjahr 2025 hat die Märkte eine massive Erhöhung der amerikanischen Zölle, ein beispielloses Deregulierungprogramm und Konjunkturpakete in Europa und den Vereinigten Staaten verkraften lassen. Dennoch haben die globalen Aktienindizes nach ihren Tiefständen im April wieder zugelegt und sich den historischen Höchstständen angenähert. Diese Diskrepanz zwischen politischem Lärm und der Entwicklung der Finanzanlagen verdient eine Analyse nach Anlageklassen, da nicht alle gleich reagiert haben.
Anleihen, Aktien, Immobilien: unterschiedliche Entwicklungen im Jahr 2025
Die Märkte bilden kein homogenes Block. Die folgende Tabelle fasst die in den letzten Quartalen beobachtete Dynamik in drei großen Anlageklassen zusammen, basierend auf den verfügbaren Daten aus den Analysen von Columbia Threadneedle, JLL und Russell Investments.
| Anlageklasse | Aktuelle Tendenz | Signal zu beobachten |
|---|---|---|
| Globale Aktien | Deutlicher Anstieg seit den Tiefständen im April, Niveaus nahe den historischen Höchstständen | Erweiterung des Führungspakets über die Mega-Tech-Kapitalisierungen hinaus |
| Anleihen (Zinsen) | Beginn eines Zinsrückgangs, aber ungewisse Geschwindigkeit | Neues mittelfristiges Anleiheregime, Renditen auf bestimmten Laufzeiten weiterhin attraktiv |
| Gewerbeimmobilien | Selektive Erholung bei Prime-Assets (Logistik, Rechenzentren), Volumen um etwa 18 % im Jahresvergleich in bestimmten globalen Märkten gestiegen | Transaktionsliquidität gestiegen, aber noch unter den Raten vor der Krise |
Was deutlich wird, ist, dass die Erholung nicht einheitlich ist. Die Aktien haben schnell ihre vorherigen Niveaus wieder erreicht. Die Anleihen bieten einen anderen Kontext als in den letzten zehn Jahren. Der Gewerbeimmobilienmarkt erholt sich, jedoch nur in sehr gezielten Segmenten.
Um diese Entwicklungen im Laufe der Wochen zu verfolgen, berichtet die Nachrichtenplattform Full Invest detailliert über die Bewegungen nach Anlageklassen und mögliche Arbitragen.
Neues Anleiheregime: Was der Zinsrückgang verändert
Die Finanznachrichtenseiten konzentrieren sich stark auf den CAC 40 und die amerikanischen Indizes. Der Anleihenmarkt hingegen durchläuft eine mittelfristige Umstrukturierung, die von wenigen öffentlichen Informationsströmen detailliert behandelt wird.
Columbia Threadneedle spricht von einem neuen Anleiheregime, das durch strukturell höhere Renditen als im Jahrzehnt 2010-2020 gekennzeichnet ist, kombiniert mit einem beginnenden Zinsrückgang. Dieses Regime ist kein einfaches Zurück zur vorherigen Situation.
Was das für ein diversifiziertes Portfolio bedeutet
Ein Investor, der während der Nullzinsperiode von Anleihen auf Aktien umgestiegen ist, sieht sich einem neuen Arbitrage gegenüber. Anleihen werden wieder zu einer Quelle für reale Renditen, nicht nur zu einem Absicherungsinstrument.
Der Rückgang der Zinsen bleibt jedoch ungewiss. Die Zentralbanken müssen mit anhaltenden Inflationsdruck und expansiven Haushaltsmaßnahmen auf beiden Seiten des Atlantiks umgehen. Die Vorstellung einer schnellen Rückkehr zu Zinsen nahe null scheint von den meisten verfügbaren Analysen ausgeschlossen zu sein.
Gewerbeimmobilien: Die Erholung betrifft nicht alle Segmente
Die JLL-Daten zeigen einen Anstieg des direkten Investitionsvolumens in bestimmten globalen Märkten, aber diese Erholung ist sehr selektiv. Drei Arten von Assets konzentrieren den Großteil der Nachfrage:
- Hochwertige Büros im Stadtzentrum, die als “Prime” bezeichnet werden, deren Leerstand im Vergleich zu Sekundärgebäuden niedrig bleibt
- Hochwertige Logistik, die durch die Bedürfnisse des Online-Handels und die Anforderungen der letzten Kilometer getragen wird
- Rechenzentren, deren Nachfrage mit dem Ausbau der Infrastruktur im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz explodiert
Sekundäre oder schlecht positionierte Assets bleiben in Schwierigkeiten. Die Unterscheidung zwischen “Core”-Immobilien und dem Rest des Marktes war nie so ausgeprägt.
Transaktionsliquidität: Ein Indikator, den man nicht ignorieren sollte
Die Ausführungsgeschwindigkeit von Immobilien-Transaktionen bleibt unter den Raten, die vor der Gesundheitskrise beobachtet wurden.
Für einen Investor in SCPI oder nicht börsennotierte Immobilien ist diese Kennzahl entscheidend. Ein Markt, in dem Transaktionen länger dauern, bedeutet längere Ausstiegsfristen und eine Liquiditätsprämie, die in die Renditeberechnung einfließen muss.
Erweiterung des Aktienmarktes über die Technologiegiganten hinaus
Russell Investments hebt ein Phänomen hervor, das sich zu materialisieren beginnt: das Führungspaket der Aktienmärkte erweitert sich. Die extreme Konzentration der Performance auf eine Handvoll amerikanischer Mega-Kapitalisierungen, die für 2023-2024 charakteristisch ist, scheint nachzulassen.
Die Fundamentaldaten haben die Verluste, die mit dem Zollvorfall im April verbunden waren, nahezu vollständig wieder aufgeholt. Die Schätzungen für das Gewinnwachstum sind wieder auf Niveaus nahe denen vor dem “Befreiungstag” zurückgekehrt.
Im Gegensatz dazu bedeutet diese Erweiterung nicht, dass alle Werte von der Erholung profitieren. Die Schwellenmärkte, die den amerikanischen Zöllen ausgesetzt sind, bleiben unter Druck, und die sektorale Selektivität bleibt ein wesentlicher Differenzierungsfaktor zwischen den Portfolios.
Aktives Management und Kapitalflüsse
In einem weniger konzentrierten Markt findet aktives Management ein günstigeres Spielfeld. Wenn fünf Werte die gesamte Performance eines Index tragen, dominiert das passive Management mechanisch. Wenn sich die Performance verbreitet, wird die Titelselektion wieder zu einem messbaren Überrenditehebel.
Die Kapitalflüsse spiegeln diese Entwicklung wider. Das Interesse an diversifizierten Strategien, die Anleihen und reale Vermögenswerte einschließen, hat im Vergleich zur ausschließlichen Konzentration auf Technologieindizes zugenommen.
Der Markt für Investitionen Mitte 2025 lässt sich durch drei gleichzeitige Bewegungen lesen: ein Anleiheregime, das wieder reale Renditen bietet, ein Gewerbeimmobilienmarkt, der sich teilweise nur bei hochwertigen Assets erholt, und Aktienmärkte, die beginnen, Diversifikation zu belohnen.
Die zentrale Erkenntnis bleibt die der Immobilienliquidität, die noch weit von ihrer vollständigen Normalisierung entfernt ist und daran erinnert, dass die laufende Erholung nicht alle aus den letzten Jahren stammenden Einschränkungen beseitigt.